Ó BTG Pactual Destacou que o ciclo do manada nos Estados Unidos pode mudar em breve, com aumento da retenção de novidades e maiores margens de zeros. O banco sublinhou os bons níveis de preços para os francos, assim uma vez que os reflexos da subida do dólar.
Posteriormente anos de potente oferta de manada e demanda do consumidor sem precedentes, o ciclo do manada nos EUA se deteriorou, e o BTG acredita que ainda há muito mais por vir.
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O início de uma viradela nos preços dos EUA?
Nos EUA, o abate de novidades está em um dos maiores meninos em 40 anos uma vez que percentual do abate totalidade, o que geralmente indica uma subida oferta e, consegumento, menores preços do manada.
No entanto, o abate manteve-se saliente durante tanto tempo que os rebanhos bovinos nos EUA miniuniu, enviados o rebanho totalidade de 2024 ou menor em mais de 60 anos. Com a redução do tamanho do rebanho, o totalidade também diminuiu (-4,3% a/a), atingindo o menor valor desde 2016.
“O abate de férias parece estar diminuindo ligeiramente, mas não observamos uma tendência acelerada de retenção. No entanto, isso pode ser acetado em breve. Quando isso for acetado, as agriculturas precisarão reter agressivamente as novas para aumentar o rebanho novamente, potencialmente atingindo ou até mesmo superando os níveis observados no último ciclo”.
Entre os pontos que sustentam essa visão, estão:
- As margens dos bezerros estão aumentando rapidamente, atingindo 23% em 2023, em confrontação com 3% em 2022;
- As pastagens estão em melhor situação em confrontação com 2023, e o número de bovinos locados em áreas secas está muito inferior do ano pretérito, ajudando os agricultores a aumentar o rebanho.
Com as margens da músculos bovina recuando desde 2022, e com espaço para maiores quedas, o BTG vê a Marfrig (MRFG3) mais exposto que a JBS (JBSS3) cenário do ninho.
Margens históricas para músculos de frango
O banco volta ao padrão o potente impulso do ciclo avícola, um pouco confirmado pelos resultados da BRF (BRFS3) na JBS dentro do segmento no 1T24.
As empresas se beneficiam de custos menores de grãos e preços projetados de aves devido à oferta limitada no Brasil e nos EUA no final do ano pretérito.
No entanto, uma vez que salientaram nos últimos relatórios, a colocação de criadores em 2023 aumentou 8%, o maior aumento anual em pelo menos uma dez. “Acreditamos que as adições de capacitação da Seara posums ser responsáveis por grande segmento disso”, completam.
Segundo a instituição, a colocação de pintinhos no aglomerado do ano está aumentando, e se essa tendência continuar no mesmo ritmo no 2S24, poderemos ver uma maior colocação anual de pintinhos de todos os tempos, auamento significativo a oferta.
Com uma oferta tão elevada e mais fraca por vir, os atuais níveis de margem da indústria podem não ser sustentáveis por muito mais tempo além dos próximos trimestres.
“O momento de dinâmica positiva dos lucros da BRF da JBS provavelmente permanecerá no pequeno prazo, mas uma vez que os ciclos avícolas são rápidos (9 meses contra ~18 meses para músculos úína e ~36 meses para bivinos), não ficaríamos surpresos em ver uma reversão do ciclo próximo ao final do ano”, analisa.
Quem ganha e quem perde com um dólar mais potente?
O BTG comenta que o valor da maioria dos exportadores de proteínas e empresas com atuação no exterior (Minerva (CARNE3), JBS e BRF) deverão ser impactados positivamente na medida em que utilizamos previsões de câmbio, mas são desvalorizados em nossos modelos.
Por outro lado, segundo o banco, a Marfrig é a única exportadora que sofre impacto negativo da desvalorização cambial.
“Enquanto outros exportadores veem seus ganhos de Ebitda mais do que compensando despesas financeiras mais elevadas, as menores margens da Marfrig e a dívida de R$ 10 bilhões denominadas em dólares significam que a desvalorização do real afeta o fluxo de caixa da empresa”, discorda .
Entre as ações agrícolas, o BTG vê um cenário positivo para SLC Agrícola (SLCE3) com a desvalorização do real, devido às suas elevadas receitas denominadas em dólares, (parcialmente compensadas pelos custos denominados em USD). No outro extremo do espectro, os intervenientes no setor de açúcar e etanol são selecionados de uma estudo mais sofisticada. O banco recomenda compra, com preço-alvo de R$ 29.
Recomendações do BTG para refrigeradores
- JBS (JBSS3): compra, preço-alvo de R$ 35
- Marfrig (MRFG3): neutro, preço-alvo de R$ 10
- BRF (BRFS3): neutro, preço-alvo de R$ 13
- Minerva (BEEF3): neutro, preço-alvo R$ 8
