O oferecido do Índice de Gastos de Consumo Pessoal (PCE, na {sigla} em inglês) nos Estados Unidos em maio divulgado hoje – que mostrou uma firmeza no indicador pleno e uma subida de unicamente 0,1% no núcleo – foi positivo em vários aspectos e é naturalmente uma boa notícia para a meio da política monetária pelo Federalista Reserve. Mas, no entender dos economistas, isso é insuficiente para simbolizar uma mudança de tendência sobre o início de cortes de juros pelo banco meão americano.
De indumento, a verosimilhança de cortes exposta na plataforma FedWatch, do CME Group, mal se mexeu hoje. A chance de uma primeira redução de juros de 25 pontos-base em setembro está em 59,5% há uma semana, enquanto a chance de manutenção estacionou em 34,1% no mesmo período.
Já a verosimilhança de primórdio da flexibilização em dezembro avançou unicamente de 43% para 44% e a de manutenção recuou meio ponto percentual, para 30,4%.
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Para Gustavo Sung, economista director da Suno Research, de forma universal, os dados foram positivos, mas continuam supra do desejado. Ele destaca em estudo que, em maio, tanto a inflação do consumidor quanto a do produtor ficaram aquém do esperado, trazendo conforto ao mercado. E não unicamente o índice pleno, mas diversas outras métricas, porquê os núcleos.
“Entretanto, a desaceleração da economia e essa tendência inicial de resfriamento da inflação ainda não são suficientes para o comitê de política monetária dos EUA, o Fomc, inicie o atraso monetário. Vale a pena ressaltar que o mercado de trabalho segue resiliente”, comenta.
A estimativa de Sung é que o início do ciclo de cortes se inicie em dezembro de 2024, em 25 bps. “Essa estimativa depende da evolução do cenário inflacionário e do mercado de trabalho”, ressalta.
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Francisco Sublime, economista da XP, tem uma estudo parecida e avalia que o cenário em que o Fed vai poder reduzir os juros neste ano está cada vez mais simples.
A XP também mantém a perspectiva de que a flexibilização só comece em dezembro, uma vez que as incertezas permanecem.
Para ele, o mais importante para evidenciar não é se vão trinchar os juros em setembro ou dezembro, uma vez que isso não mudará muito o cenário econômico para os EUA e também não ajuda muto o cenário econômico global.
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O mais relevante, segundo Sublime, é que o mercado parou de postergar as expectativas de cortes na taxa de juros. “No primórdio ano, o mercado precificava sete cortes em 2024, as expectativas foram reduzidas para entre um ou dois cortes e eles estavam postergando cada vez mais. Agora, parece que está se consolidando a perspectiva de que o Fed vai, de indumento, conseguir trinchar. (…) Ou seja, o cenário está ficando mais simples.”
Sobre os dados da divulgação de hoje, o economista da XP diz ter visto surpresas adicionais positivas além do índice pleno. Ele destaca que, ao observar a variação em duas lar decimais, o núcleo do índice ficou em 0,08%, perante uma projeção de 0,13%, ou seja, cinco pontos-base reles.
“E a surpresa veio da categoria mais importante, que é a de serviços excluindo moradia. O mercado esperava murado de 0,20% e veio 0,10%. A categoria que mais impacta a função de reação do BC teve uma notícia positiva”, detalha.
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Enquanto isso bens veio em risco com as expectativas (-0,18%), mais um número mostrando deflação. “A gente vem acompanhando muito a queda de bens, mas foi a primeira leitura negativa em quatro meses”, diz.
Andressa Durão, economista do ASA, também cita que a taxa mensal do PCE de maio veio um pouco aquém do esperado quando se observa a variação em duas casas decimais.
“Os próximos dois dados de inflação serão decisivos para o Fed estimar se um namoro de juros em setembro ainda está na mesa. Nossa visão é de que a inflação não dará trégua e o Fed não terá crédito suficiente até setembro para iniciar o ciclo de namoro de juros”, pondera.
