Ibovespa em patamar nominal recorde pelo segundo ano seguido, batendo os 150 milénio pontos. Otimismo generalizado relacionados aos ativos de risco brasileiros. E isso seria impulsionado pela queda dos juros cá e no exterior. Esse era o cenário pintado por agentes do mercado no início de 2024. Mas, nos últimos dias, tudo parece ter virado de ponta-cabeça.
A bolsa caiu aquém dos 120 milénio pontos e a veras dos juros afastou investidores dos ativos de risco não só brasileiros, mas de países emergentes em universal.
Ainda assim, a perspectiva de boa secção dos analistas continua positiva para o Ibovespa até o final do ano. Saiba se os ganhos vislumbrados para a bolsa brasileira ainda devem se aproximar dos 150 milénio pontos imaginados anteriormente. Ou se as projeções foram enterradas definitivamente.
Anatomia de uma queda
Para Daniel Gewher, estrategista-chefe de ações no Itaú BBA, a explicação para a queda “é em secção global e secção doméstica”.
Ele explica que, desde o início de 2024, a expectativa do mercado para o início do ciclo de namoro de juros americano foi sendo postergada.
“Com isso, houve uma correção nos mercados de ações globais de beta maior (exceto o mercado americano, que foi muito beneficiado pela performance das big techs), mais que revertendo a subida observada no final de 2023”.
Já no cenário doméstico, “esse nível de cautela mais proeminente do banco mediano americano trouxe incertezas também sobre a perpetuidade e magnitude da trajetória de cortes da taxa Selic pelo BCB”, explica Gewher.
Ou por outra, o BBA vê “deterioração das perspectivas fiscais”. Isso porque o mercado tem visto incerteza sobre o atingimento de metas, basicamente um descompasso no balanço entre gastos públicos e arrecadação.
Estimativa é mais discreta, mas ainda positiva
Ainda assim, há perspectiva de ganhos importantes para a bolsa “com incremento de lucro das empresas da bolsa nesse ano impulsionado principalmente pelas empresas dos setores domésticos e financeiro, enquanto as empresas de commodities devem ter incremento mais tímido”, acrescenta.
A projeção do Itaú BBA é de 145 milénio pontos para o final de 2024.
Juros altos preocupam
Diante das quedas recentes, a Guide reduziu o target do Ibovespa para 140 milénio pontos contra os 155 milénio pontos anteriores.
Para a Guide, a explicação dessa queda – no que já aconteceu e nas projeções – começa com a deterioração do cenário macroeconômico no Brasil.
A queda está relacionada “principalmente a Selic mais subida e o aumento do endividamento e risco fiscal do país, que deve continuar afugentando investidores”. A aposta é de Fernando Siqueira, head de research da Guide, em relatório.
Lucros das empresas crescem, mas mercado não se anima
Mas, a dinâmica dos lucros das empresas brasileiras que operam na bolsa tem sido positiva em 2024. “Apesar de alguns resultados fracos em grandes empresas do índice, uma vez que Vale e Bradesco, as projeções para o lucro do Ibovespa uma vez que um todo segue em subida”, reconhece Siqueira. Com isso, a Guide prevê “que o Ibovespa irá continuar negociando a múltiplos baixos por mais tempo”.
No Brasil previa-se juros caindo até o patamar de 8,75%. “Hoje, a curva precifica chance de subida até o término do ano. Esta mudança impacta fluxo de investidores estrangeiros, muito uma vez que precificação das ações, para ordinário”, destaca Ricardo Pompermaier, estrategista-chefe da Davos Investimentos.
“Não acreditamos que o índice suba até leste patamar com o cenário atual. Podemos mirar um índice no melhor dos casos ao volta de 140 milénio pontos, mas está com rosto que antes de subir cairá mais”, sentencia Pompermaier.
Exterior impacta Ibovespa
Outra questão importante, segundo os analistas, é a expectativa de menos cortes de juros nos Estados Unidos, que “deve ocorrer muito mais tarde do que projetávamos anteriormente”, complementa Siqueira, da Guide.
No final do ano pretérito, o mercado esperava sete cortes a partir de março. “E agora não temos uma projeção definitiva, o mercado avalia que talvez um namoro próximo do meio do ano”, diz Filipe Villegas, estrategista de ações da Genial.
Outro fator importante, segundo Villegas, é a situação da China, que não dá sinal evidente de recuperação de sua economia a níveis passados. Isso é explicitado, segundo o estrategista, por dados fracos de demanda por insumo e inflação muito baixa.
“Não tem uma perspectiva de incremento que possa impulsionar o preço de commodities e acabamos tendo inflação negativa ou no zarcão neutra para empresas exportadoras”, diz Villegas.
“Nesse sentido, estímulos do mercado de construção chinês, que favoreceriam empresas de minério, uma vez que a Vale, acabaram não se concretizando”. A asseveração é de Pedro Nery, profissional em investimentos do Grupo Fractal ao mencionar a queda de mais de 20% da Vale (VALE3).
A mineradora é a segunda maior empresa do Ibovespa e responde por alguma coisa em torno de 14% do índice.
Questão fiscal também pesa negativamente sobre a bolsa de valores
Para alguns analistas, há também a questão da situação fiscal do Brasil. Alguns agentes do mercado consideram preocupante o vestimenta de o país não obter déficit zero em 2024.
“Hoje, a foto Brasil é formosa porque a gente entrega incremento econômico, a inflação é das menores. Porém, olhando para o horizonte, a situação é mais complexa. O mercado entende que tudo que está sendo feito de gasto será pago com inflação. E neste caso, seria necessário subir as taxas de juros”, avalia o estrategista da Genial.
“Estas questões fiscais e monetária afetaram diretamente a curva de juros de longo prazo, fazendo subir os juros futuros”, diz Moisés Jardim, sócio da Fundamenta Investimentos.
“Com uma curva de juros mais subida, os ativos de renda variável sofrem com a transmigração dos investidores para a renda fixa”, complementa Jardim. Ele prevê novidade trajetória de subida para o Ibovespa, mas vê uma vez que “comprometida” a chance de chegar a 150 milénio pontos.
Cisne preto: o mistério depois dos 130 milénio pontos do Ibovespa
Apesar das projeções anteriores para o Ibovespa terem ido em uma mesma direção – subida até patamares próximos de 150 milénio pontos – “não existe trigger para a bolsa e para esse patamar”, diz Fernando Bresciani, crítico de ações do Andbank.
Portando, a bolsa em 130 milénio pontos era um cisne preto, nunca visto até portanto. E as características que apresentariam depois de atingido esse patamar também eram um mistério.
“A gente sabe que ela (a bolsa) está barata. Os resultados do segundo trimestre devem ser muito bons ainda. E aí isso vai deixar as empresas mais baratas ainda, pelos múltiplos mais baratos, mas só isso não quer proferir que ela vá sovar 150 milénio pontos”, pondera Bresciani.
Fluxo de caixa descontado piorou requisito do Ibovespa
O fluxo de caixa descontado, um dos indicadores utilizados pelos analistas para ver a situação das empresas da bolsa, piorou. Essa é a percepção de Marcos Moreira, sócio da WMS Capital. Essa avaliação pega toda capacidade de geração de caixa no horizonte, desconta o dispêndio médio de capital e traz a valor presente.
Nesse sentido, “o dispêndio médio está relacionado a taxa de juros, e se os juros estão mais altos, o caixa horizonte trazido a valor presente será mais ordinário. Os juros futuros subiram e o valuation das empresas passa a ser menor”, avalia Moreira.
Carlos Paiva, estrategista da Persistência investimentos, também vê queda do valor justo de longo prazo das empresas listadas. Ou por outra, ele cita “aumento do dispêndio de capital de terceiros, o que prejudica o resultado operacional das empresas” uma vez que um dos fatores a retrair o valor da bolsa para aquem dos 150 milénio projetados inicialmente.
“Diante desse quadro, nos parece pouco factível que o Ibovespa alcance o patamar de 150 milénio pontos em 2024, ainda que possa ter uma recuperação em relação às quedas recentes”, diz Paiva.
“Retomar o patamar de 134 milénio conseguido no final de 2023 é uma hipótese mais razoável, desde que as condições macroeconômicas não se deteriorem ainda mais”, arremata.
